2016年上半年全球经济增长持续疲软,发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制。同时，美联储加息预期扰动市场情绪，而加息路径牵动各方市场神经；英国退欧对欧盟乃至世界经济造成重创。在此背景下，2016年上半年国际大宗商品以及能源大宗商品价格均摆脱了2015年低位震荡的局面，主要商品价格呈现震荡上行的走势。下半年，全球能源需求将继续增加，能源大宗商品价格存在上升空间，预计总体上仍将处于震荡上行的态势。

一、国际大宗商品市场形势

2016年上半年全球大宗商品价格止跌企稳，市场振荡缓升，主要商品价格均呈现震荡上升局面。反映出市场对世界经济复苏，世界能源需求逐步恢复的信心。同时，过去一年来油价低迷，不少油田已经停产，投资也在下降，供给面因素开始支持油价复苏，市场对大宗商品价格未来走势的预期已经趋于稳定。从国际货币基金组织（IMF）的初级产品价格统计来看，2016年大宗商品价格综合指数大幅上升，1-7月，累计上升23.7%。按商品类别来看，能源大宗商品价格上升幅度最大，累计上升38.1%，食品和工业投入品价格累计上升幅度分别为12.1%和10.7%。

二、能源大宗商品价格走势及原因分析

1、国际石油价格走势及原因分析

2016年上半年，国际石油价格与能源大宗商品价格走势保持一致，呈现震荡上升的态势。1-6月，三地原油平均价格指数累计上升59.7%，7月呈现小幅下降。Brent原油和WTI原油的结算价在2016年1月下旬触底，达到十多年来的低点，之后震荡上行，并于6月上旬达到上半年高点53.51美元/桶和52.67美元/桶，然而回升之势有限，6月中旬油价步入下跌通道，7月中旬虽有反弹，但下旬再次下跌。油价最终没能回升至较高的点位，主要是受真实供应依旧过剩、原油库存高企和全球经济复苏缓慢这三大利空的抑制。一方面，联合国5月发布的《2016年世界经济形势与展望》报告指出，全球经济生产总值在2016年将增长仅2.4%，与2015年相同；相对于2015年12月发布的预测下调0.5个百分点。发达经济体总需求的持续疲软将继续拖累全球经济增长。全球的经济活动仍未见起色，在2016年内出现转机的可能性偏低。另一方面，在伊朗制裁解除后，伊朗今年将原油产量上调了25%，重返OPEC第三大产油国，目标是到今年底实现日均产量400万桶，创下八年来最高水平，从而OPEC的供应量持续升高。并且，OPEC与俄罗斯和其他非成员国因应供应过剩而商讨的冻产计划以失败收场。同时,美国、加拿大等发达国家石油产量井喷式增长，而发达国家石油需求增长相对缓慢，因而发达国家石油商业库存不断上升。据IEA月度原油市场报告显示，6月OECD国家原油库存增长570万桶至30.93亿桶，刷新纪录高位。8月19日，美国能源信息署发布数据显示，当周美国原油库存为5.236亿桶，环比增长250万桶，同比增长7280万桶。

2、国际天然气价格走势及原因分析

国际天然气没有统一的价格，而是形成了北美、欧洲、亚太三大主要市场。北美地区天然气自给能力较强，市场发达、市场竞争决定天然气价格。亚太地区日本韩国则以进口LNG为主，价格更多与原油挂钩。欧洲地区既有大量管输进口天然气，也有LNG，管输气价格主要依靠谈判确定，LNG主要挂靠原油。根据IMF初级产品价格统计，我们分别用德国进口的俄罗斯天然气价格，日本进口的印度尼西亚LNG价格，以及美国Henry Hub的价格代表欧洲、亚太和北美天然气市场的价格。

在全球三大主要市场中，亚太市场的天然气价格最高，其次为欧洲市场，北美市场的天然气价格最低，且三大市场的价格均呈现先降后升的趋势。据IMF初级商品数据统计显示，1-7月份，德国进口的俄罗斯天然气价格和日本进口的印度尼西亚LNG价格分别累计下降15.5%和14.3%，而美国Henry Hub的价格则累计上升22.6%。

以美国Henry Hub的价格为例，在世界经济缓慢复苏的背景下，2016年初Henry Hub价格经过短暂的上升后，迅速下降，3月初价格触及下行通道的下边缘2.088美元/MMBtu。此后，由于原油价格的大幅增长和美国天然气库存的减少或低于预期，天然气市场需求激增，从而使得天然气价格开始反弹，7月初价格突破3.013美元/MMBtu，创造了前8个月的高点。7月中旬，天然气库存超预期增长以及原油价格的下降，使得天然气供应量过剩，天然气价格又呈现震荡下行的走势。

3、国际煤炭价格走势及原因分析

目前，国际煤炭现货价格主要有三大国际煤炭指数：澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤价格，南非理查德港动力煤价格（RB）和欧洲ARA市场动力煤价格。我们以澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤价格为代表说明。

2016年1月，澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤价格触底于53.37美元/吨，之后，国际煤价步入上升通道，并呈现出加速上涨的走势。1-7月，澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤价格累计上涨26.6%。煤炭需求量的强劲，使得纽卡斯尔港装煤船数量进一步增加。瓦拉塔港务集团数据显示，8月21日，澳大利亚纽卡斯尔港的待装船只数量增加至29艘，创过去15个月以来最高。

国际煤价强劲上涨的主要原因来自于全球煤炭库存的大幅下降，其中，中国煤炭去产能是主要动力。中国煤炭产量和消费量均占全球50%左右，同时，中国也是世界上第二大的煤炭进口国，仅略低于印度，中国的煤炭市场对于全球煤炭影响巨大。2015年，中国煤炭过剩产能17.48亿吨，全球煤炭产量为78.61亿吨，按目前煤炭产能利用率约70%计算，中国仅仅过剩产能就占全球产能的15.57%。2016年，中国煤炭减产的规模超过消费量下降规模，供需收紧，中国进口煤炭量增加。受国内煤价上涨的带动和进口量增加的影响，国际煤价止跌反弹，尤其是6月以来涨幅扩大，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格已接近70美元/吨。

三、下半年能源大宗商品价格预测