1973年布雷顿森林货币体系崩溃后，国际货币体系进入浮动汇率时代。但是，没有哪一个国家货币的汇率是完全自由浮动的，不论是发达国家还是发展中国家，都不同程度地对汇率进行干预，其中既有成功的经验，也有失败的教训。借鉴国际经验，对积极应对人民币汇率的波动具有重要意义。

1、卡特政府阻止美元贬值的政策以失败而告终

两次石油危机之后，美国的经济处于高通膨胀、低增长和高失业率的滞胀状态。卡特政府为了刺激经济，决定采取扩张性的财政政策和货币政策，虽然利率在上涨，但通货膨胀率更高，外汇市场不断地抛美元，美元不断贬值。

1978年11月1日，卡特总统宣布美元汇价太低，美国财政部和中央银行将直接进行干预，宣布了两项政策。一是将实施紧缩货币政策。联邦储备银行将把贴现率提高一个百分点，使贴现率达到当时历史高点的9.5%。二是美国中央银行将调用300亿美元干预外汇市场，平稳美元的汇价。其中150亿将从其他中央银行借调，50亿从国际货币基金组织提取和特别提款权的销售，50亿为所谓“卡特债券”，即财政部在国外销售的以马克和瑞士法郎记帐的债券。卡特计划宣布后，在这一天美元对主要外汇的汇价平均上升了7%—10%。在以后的两个星期内，外汇市场仍有抛美元风，以试探美国等中央银行干预市场的决心，但美国联邦储备委员会联合德国、瑞士和日本中央银行，一次又一次地在市场干预。到11月底，美国干预市场的总额达350亿美元，美元明显回升。但是，到12月初，外汇市场开始怀疑美国是否会真正采取货币紧缩政策，又开始抛美元，使美元再度下跌。到12月底，美元汇率已低于11月的水平。美元的真正走强是1979年10月新的联储会主席保罗·沃尔克上台宣布货币供应控制以后的事。

2、广场和反广场协议均取得了预期效果，并导致了经济格局的变化

里根上台后，美元一路走强，1985年2月25日达到最高点，对德国马克的汇率高达1美元兑3.4794马克。经过春季和夏季的调整后，美元在该年9月又开始上涨。美国、英国、法国、德国和日本等五国的财政部长与中央银行行长在纽约广场饭店开会讨论外汇干预问题。9月22日星期天，五国发表声明。声明说，五国财长和中央银行行长一致同意，“非美元货币对美元的汇价应该进一步走强”，他们“在有必要时将进一步合作，进行干预”。这就是所谓的“广场协议”。美元从此一路下跌，以至到1986年底，日本和德国的中央银行又被迫采取支持美元的干预措施，收效仍然甚微，美元的跌势到1987年初美元中央银行也参加市场干预时才止住。对“广场协议”的有效性，外汇市场存在着争论。有人认为，美元在干预前已经开始走弱，即使中央银行银行不干预，它也会在9月份反弹后继续走弱。但更多的意见认为，这次干预还是有效的。

“广场协议”把美国制造业带向繁荣，东亚地区则因货币与美元挂钩，出口导向的制造业取得了前所未有的繁荣，与此同时，日本和德国制造商开始经历长期的危机而不能自拔。1995年，为了避免日本经济危机的爆发，美、日、德三国签署了所谓的“反广场协议”，允许日元贬值、美元升值，日本和德国制造业走向复苏之路，但美国制造业利润不可避免的受到侵蚀。东亚则陷入了本币升值、出口停滞、股市泡沫的困境，并以金融危机的爆发告终。

3、索罗斯阻击英镑，英国大幅贬值

上世纪90年代初，英国加入了欧洲货币体系，欧盟12个成员签订了“马斯特里赫特条约”，约定成员国需要将汇率和利率水平和德国马克维持在同一水平。但是当时英国经济比较萧条，需要通过降息来刺激经济，然而由于德国没有降息的需求，英国由于协议的限制也无法降息。索罗斯正是利用了英国经济萧条，而又无法动用货币政策来刺激经济的局限，在期货和期权市场大举做空英镑，英国央行提高利率，并且干预英镑汇率，但提高利率造成英国经济更加难以负担，英镑出现崩盘。英镑兑美元从1992年9月初的2.0，单月下跌了15%，英国在1992年的9月15日被迫退出欧洲货币体系，到92年12月英镑兑美金下跌到了1.5的水平，三个月下跌了25%。

4、以泰国为首的东南亚国家汇率危机演化为金融危机

上世纪90年代中期亚洲的东南亚国家经济迅猛发展，吸引了大量海外资本投资，海外资本的投资迅猛推高了当地的房地产，以泰国为首的东南亚国家累计了大量的资产泡沫，经济的发展速度无法维持泡沫的增长。当时泰铢采取固定汇率制度锁定美元，索罗斯大量抛售泰铢引发了国际资本大举撤离。泰国政府开始进场抛售美元买入泰铢来稳定汇率，1997年5月份泰国央行动用了120亿美元的外汇储备干预汇率，泰铢有所升值。但是泰国经济泡沫破裂之势已经形成，当年6月泰国央行耗尽了所有的300亿外汇储备之后，7月2日被迫宣布放弃固定汇率，当天泰铢暴跌20%，泰国的金融体系完全崩溃，到1997年底泰铢暴跌了超过一半，之后东南亚金融危机蔓延。

5、俄罗斯应对卢布危机由积极应对转向

俄罗斯的外汇储备从2013年年中的高点5300亿美元，下降至2015年9月的3600亿美元，其下滑的主要原因是俄罗斯央行在外汇市场的干预行为。与此同时，卢布兑美元的汇率从2013年的1美元兑31卢布贬值至1美元兑66卢布，贬值幅度超过一倍。但从效果来看，俄罗斯的外汇市场干预最多只是延缓了卢布的贬值，并没有从根本上改变其趋势。

除了抛售美元外，俄罗斯央行还通过大幅度加息来提高做空卢布的成本，2014年11月，俄罗斯央行从关键利率从8%上调至9.5%；2014年12月，俄罗斯央行两次加息，将关键利率从9.5%的水平大幅上调至17%。而这时候，市场的分析人士都很清楚，俄罗斯经济在短期内难以恢复，超高的利率尽管可以打击做空力量，但对整体经济的侵蚀也将是长期的。

2015年1月份，俄罗斯央行最后一次使用了20亿美元对外汇市场进行干预，此后再无行动，但是，卢布汇率由当时约1美元兑70卢布的高点逐步值至年中的1美元兑50卢布的水平左右。不过，伴随油价的的进一步下跌，俄罗斯经济陷入衰退，从6月开始，卢布再度出现贬值，并一路下跌至9月份的66卢布兑一美元的水平。