汇丰银行9月23日公布数据显示，中国9月制造业采购经理人指数(PMI)预览值小幅回升至50.5，高于前值50.2。汇丰PMI数据出炉后，上证综指一度重回2300点，在岸人民币兑美元下跌0.02%，报6.1417元；数据公布之前下跌0.04%。

一、认为受稳增长政策及外需改善影响，9月汇丰PMI好于预期，缓解了市场对中国经济短期失速的担忧。

“路透社”报道，新出口订单反弹、产出持稳，带动汇丰9月中国制造业PMI初值小幅反弹，一定程度上缓解对中国经济短期失速的担忧。《华尔街日报》报道，经济学家原本预计，本月的调查结果将反映中国制造业活动扩张速度放缓或者出现萎缩。但汇丰中国9月份制造业采购经理人预览指数(PMI)升至50.5，高于8月份终值50.2。总体而言，今日的数据表明，继8月份明显放缓之后，制造业的状况可能正在企稳。“华尔街见闻”报道，伴随着新订单和新出口订单指数改善，汇丰中国9月制造业采购经理人指数（PMI）回升至两个月最高水平，显示中国制造业出现企稳迹象。“中财网”报道，9月制造业产出指数持平于上月，新出口订单和新订单指数环比分别上升1个和2个百分点，这与外需好转带动中国出口回暖的趋势保持一致。英大证券首席经济学家李大霄表示，数据消除了过度悲观情绪，随着国务院微刺激政策渐渐加大力度，政策引导企业的融资成本慢慢下行，稳定房地产等政策渐渐显效，稳经济及稳股市可以期待。民生证券研究院执行院长管清友认为，9月汇丰PMI反弹至50.5，经济下行风险暂时缓解。新订单反弹可能与定向稳增长和外需改善有关。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称，总体而言，数据依旧表明经济仅温和扩张。 民生证券称，9月汇丰PMI初值反弹至50.5，发电量和粗钢产量改善也反映9月经济较8月环比或有改善，可能与定向稳增长有关（国开全年仍有PSL未用完的额度）与外需改善有关。中金报告称，从需求看，PMI新订单指数反弹1个百分点，新出口订单指数反弹1.9个百分点，显示出口仍将是拉动经济的最重要力量。

二、认为就业和价格分项指数降至低位，表明经济仍面临下行压力。

“路透社”报道，PMI就业指数降至五年半低位，投入和产出价格指数双双跌至半年低点，表明在地产持续疲弱之际，制造业仍面临下行压力，稳增长的宏观政策定力仍受考验。“华尔街见闻”报道，分项数据中，新订单和新出口订单指数有所改善，但就业指数进一步下跌至46.9，创五年半低位。投入价格指数和产出价格指数双双加速下跌，显示国内通胀放缓压力加剧。“中财网”报道，但投入价格指数和产出价格指数双双跌至半年低位，表明受产能过剩压力以及房地产市场低迷影响，制造业仍面临下行压力。中信证券称，同时汇丰PMI的就业指数新低显示就业状态不容乐观。中金报告称，值得注意的是，PMI从业人员指数低位继续回落，这可能预示稳增长压力仍然较大。从价格看，购进价格和产出价格指数仍然疲弱，显示需求和生产的止跌企稳仍不稳固。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，虽然整体PMI指数小涨，但分项数据喜忧参半，一方面新订单和新出口订单指数有所改善，另一方面就业指数进一步下降且通缩压力加深。民生证券研究院执行院长管清友认为，总需求改善带动生产指数好转，企业采购略有增强。但购进价格和原材料库存继续下降，反映企业对经济改善有疑虑，补库存意愿不强。经济内生下行压力不减，总量宽松难出台，但定向稳增长依然可期。

三、预期经济将停止显著下滑趋势，但全年7.5%增长目标不可期，房地产仍是主要下行因素。

“路透社”报道，汇丰9月制造业PMI初值上升与其他数据表现不符，比如信贷增长和工业产出数据显示经济失掉动能，有无法达成官方增长目标7.5%的可能。但令人鼓舞的是，总体新订单增加，新出口订单增至2010年3月以来最高，预示着PMI的反弹势头可能将在未来数月延续下去。投行巴克莱新报告中预计，今明两年中国经济增长率料分别为7.2%和6.9%，而且明年政府有可能调降经济增长目标至7%。投行瑞银集团首席中国经济学家汪涛表示，预测今年第三季和第四季的国内生产总值（GDP）增速分别为7.1%和6.9%，明年全年为6.8%。未来有15%的概率出现因房地产活动大幅下滑，拖累2015年中国GDP增速至5%的情形。苏格兰皇家银行高路易称，展望未来，短期的内生增长前景是温和的，但不足以令人恐慌。预计内生增长既不会进一步显著放缓，也不会有实质性改善。考虑到难以令人信服的全球需求现状和前景，预计今年年内出口将保持适度增长，但增速不会大幅加快。东方汇理银行分析师高德信称，制造业形势仍将弱于以往，我不认为有什么因素会改变有关经济增速继续放缓的观点，今年第三、四季度经济同比增幅可能为7%，低于上半年的7.4%。我认为明年的经济增长目标将被下调至7%。民生证券称，经济短期下行风险缓解，但地产销售疲弱和外需增量空间有限，经济内生动力不强，中长期下行趋势不改。 中信证券称，从当前的经济运行看，地产所带动的下行压力依然较大。9月的新订单指数有所提升，外需依然保持着较高的景气。同时，政府保增长的动力依然较大，8月经济将是全年低点，未来增长不会持续下降。中金报告称，综合看，PMI止跌预示经济动能继续显著下滑的可能性小，但反弹力度仍弱，尤其是PMI就业指数持续恶化，预示稳增长压力仍大。预计9月工业增加值环比动能回升， 9月工业增加值同比增速较8月的6.9%小幅反弹。国泰君安宏观团队任泽平、薛鹤翔称，市场对经济的悲观预期或已超调，短期经济将趋向稳定。

四、预期将持续稳增长措施，推出更多定向宽松政策。

《华尔街日报》报道，麦格理集团分析师胡伟俊称，总体而言，我们仍认为中国经济十分疲软，该数据不会改变我们的观点。随着经济放缓，就业环比增速在减慢。政府将推出更多微刺激措施，增加在铁路项目和保障性住房上的支出，并放松房贷和房地产政策，减少对购买第二套住房的限制。“路透社”报道，本月中国制造业意外强劲，或许足以让人相信当局将坚守其现有经济和财政政策。鉴于该指数有温和改善，意味着中国政府仍有调控的空间，因而将有能力继续执行经济转型政策，以令中国经济更多地转向由消费带动的模式，摆脱对固定资产投资和出口导向型制造业的依赖。投行巴克莱认为，中国政府会持续推进定向宽松举措，并通过放宽按揭贷款利率等限制来支持房地产市场，以免房地产市场骤然失速。定向宽松举措可能不足以提振经济增长、或者扭转三季度放缓趋势，但应能支撑四季度出现回暖，预计楼市修正将持续到2015年。民生证券称，预计总量宽松政策不会出台，但定向稳增长政策后会有期。美银美林大中华区首席经济学家陆挺表示，9月汇丰PMI反弹或主要因出口新订单增长，中国政府或将继续实施定向宽松举措。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称，房地产低迷仍是经济增长的最大下行风险。我们继续预计央行将采取更多货币宽松，以稳定复苏。瑞银首席经济学家汪涛认为，未来中国政府会加大政策支持，除了进一步简政放权，还会有更多定向宽松货币举措出台，同时还会加快基建和棚改建设，推出新的重大项目等。

也有观点认为刺激政策或将重启。“路透社”报道，PMI就业分项骤降至2009年2月以来最低位46.9。由于中国政府的首要目标是维护社会稳定，失业人数上升可能预示着政策将被迫转向，刺激措施将重启，最可能采取的形式是基础设施建设支出。

中信证券称，未来货币政策将向宽松方向调整，提高货币增速，同时政府会加大基建、民生和环保等领域投资；而房地产是短期经济最大的风险点，未来可能出台的政策包括继续鼓励自住型需求，降低改善性需求门槛，支持地产企业合理融资需求等。