从1996年6月1日放开银行间同业拆借利率到今年7月20日金融机构贷款利率管制全面放开，我国利率市场化改革已走过17个年头。截至目前，货币市场和债券市场已经实现利率市场化，存贷款市场上也只有人民币存款利率上限仍处于管制状态。根据国际经验，存款利率完全放开是一国利率市场化彻底完成的标志，是改革的“最后一跳”，也是“惊险一跳”，过程最艰难也最有风险。利率市场化改革如何顺利完成“最后一跳”将是我国金融体制改革成败的关键。

一、利率市场化改革“最后一跳”面临四大任务

从制度安排看，现在除了人民币存款受上限管制以外，其他各类利率基本是完全市场化的。但从实际操作看，我国经济结构中非市场化成分较多，银行业呈垄断竞争状态，存贷款利率缺乏主动灵活的调节机制，货币市场利率与存贷款利率不能够有效传导实现联动，利率传导主体对利率变动的反应不灵敏。总体来看，我国利率市场化现状与完全实现利率市场化的要求仍存在较大差距，实现人民币存款利率完全放开并非未来改革的唯一任务。除此之外，还有四大任务有待完成。具体有：市场化利率与管制利率顺利“并轨”和各金融子市场利率平稳“对接”、提高金融机构风险定价能力、构建完善的基准利率体系以及健全利率调控机制。

1.实现市场化利率与管制利率平稳“并轨”

人民币存贷款利率由于被管制而压低，甚至出现长时间的“负利率”。同时，货币市场和债券市场已实现利率市场化，市场化定价的银行理财产品等存款替代性金融产品及影子银行等市场化融资渠道发展壮大。由此形成管制“低利率”与市场化“高利率”的利率“双轨制”。目前银行理财产品年化收益率多在5%左右，信托融资与民间借贷的融资成本超过10%，一年期存款基准利率上浮1.1倍后为3.3%，今年6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.91%。总体来看，被管制的存款利率及放开管制前的贷款利率比市场化的影子银行利率低50%以上。

在我国价格市场化改革中，1988年的“价格闯关”在短期内强行实现计划价格与市场价格并轨，结果导致经济失控，通胀飙升。双轨制利率的并轨显然不能通过短期“闯关”来实现，需要在保证社会资金成本总体平稳的前提下，通过较长时间的渐进式“增量改革”来逐步实现。具体而言：通过引入不受利率管制的创新金融产品对现有的存款和贷款形成替代和挤压，逐步由增量影响到基数，逐步实现从市场利率和管制利率的“双轨”向市场利率单轨的平稳过渡。