2月11日，美国联邦储备委员会主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在美国众议院金融服务委员会发表证词，这是耶伦就任后的首次亮相，备受各界关注。

一、证词内容

根据美联储公布的耶伦国会证词讲稿，耶伦证词共包括当前经济形势和展望、金融政策、强化金融系统三部分内容。要点如下：

关于就业：经济活动加快促进了就业市场的进一步发展，但就业市场复苏远未完成。长期失业以及未充分就业人口数字突出表明，在评估就业市场状况时不仅仅考虑失业率是非常重要的。2007至2008年经济衰退以来美国失业率的上升主要是周期性而不是结构性因素造成的。

关于通胀：尽管美国经济有所走强，但美国的通胀率仍低于美联储所设2%的目标水平。近期通胀疲软可能是受暂时性因素的影响，例如原油价格和非石油进口价格的下跌。将帮助美国经济恢复充分就业，并确保通胀率不会一直高于或低于2%。

关于货币政策：美联储货币政策料将实现很好的连续性；如果就业市场形势和通胀继续改善，FOMC可能以更加循序渐进的步伐降低资产购买速度。触及失业率门槛并不会自动引发升息，计划在失业率降至6.5%下方后很长一段时间内将利率维持在低位。，货币政策不是万能的，美国国会议员考虑其它措施以实现同样的政策目标是“完全合适”的。

关于新兴市场近期的跌势：目前为止，并不认为近期新兴市场的震荡对美国经济构成了威胁，将继续密切关注相关事件。在耶伦发表证词的同时，美联储还向国会提交了一份有关货币政策的报告，其内容就包括对近期新兴市场动荡局面的评估。报告认为，尽管对美联储政策预期的变化在一定程度上诱发了去年夏天的抛售，但最近新兴市场的下跌是因为海外形势出现了一些不利变化(包括中国制造业数据不及预期、阿根廷比索贬值以及土耳其政府实施干预来支持本币）。该报告第29页列出的脆弱性指数将土耳其、巴西、印度、印尼和南非列入最容易受到影响的新兴市场。

二、市场反映

1、美股大涨。受耶伦称美联储将继续实行低利率政策提振，美国股市周二大涨，三大股指均涨逾1%，道指收复了16000点关口。道琼斯工业平均指数上涨192.98点，涨幅1.22%，至15994.77点；纳斯达综合指数上涨42.87点，涨幅为1.03%，至4191.04点；标准普尔500指数上涨19.91点，涨幅为1.11%，至1819.75点。

2、金价升至三个月高点。金价在耶伦发表证词后升至三个月高点，纽约商品交易所Comex分部交投最为活跃的四月黄金期货结算价涨15.10美元，至每盎司1,289.80美元，涨幅1.2%；创去年11月7日以来最高水平。

3、美元一度大幅上涨，美国国债收益率上升。在率先公布的证词被公布后，美元指数一度大幅走高。但市场形势随着她的“答辩”而发生转变。北京时间12日凌晨1时，美元指数报80.58，小幅下跌0.07%。美元兑日圆涨0.3%，至102.60日圆。新兴市场货币兑美元全线上涨。美国十年期国债收益率从2.67%升至2.72%。

三、评论和预期

（一）关注耶伦证词

1、认为证词不及预期，预留回旋余地。高盛11日发布报告解读称，耶伦的演讲稿是简短的，并没有包含任何重大的惊喜。《上海证券报》12日称，此前，人们预期耶伦会尽可能表现出谨慎乐观的态度，并以宽松的措辞安抚市场。不过，耶伦的证词并不如人们想象中的那样“鸽派”。在证词中，她表示，如果经济数据符合预期，美联储可能审慎地削减购债规模。不过，她也留有余地地表示，将视经济数据决定政策如何调整。《香港经济日报》12日称，耶伦的言论显示她没想像中般鸽派，一是对经济的评论正面，二是对于通胀低企，仍低于2%目标的状况，她似乎不太担心，明显有别于过往储局官员的忧心看法。她认为近期通胀疲软，是受原油价格下跌、非石油进口价格下跌的影响，而这些因素是短暂的。

2、认为耶伦整体立场仍偏宽松。《华尔街日报》称，其证词强化了这一看法，即耶伦是个宽松派，倾向于使用宽松货币政策来解决低通胀、高失业率问题。最值得注意的是，她非常关注疲软的就业市场，她在证词书面稿的第一页就提及此点。她称劳动力市场的复苏进程还远未结束。在做此评价时，她看到的不仅仅是失业率降至6.6%这一因素。她表示，失业时间超过6个月以上的人口占总失业人口的比例依然超过正常水平，目前在做兼职工作但希望找到全职工作的人仍然很多。

3、耶伦首秀强调政策“连续性”。《华尔街日报》称，在成为美联储主席后的首份国会证词中，耶伦向全世界传达的信息是：美联储货币政策将具有连续性。耶伦没有闪烁其词，伯南克向国会递交的半年度证词书面讲稿一般都有8-12页之厚，但耶伦的首份证词只有五页多一点，她说话直接，意在解决急迫问题。“路透社”称，耶伦并未显露出改弦更张的倾向。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席美国分析师Tom Porcelli表示，很明显她和伯南克是一条战线的。

4、认为耶伦无视新兴市场动荡。“华尔街见闻”12日称，耶伦首秀无视新兴市场美联储谨慎行动的恳求，新任美联储主席表示只有美国增长放缓才会影响既定的货币政策。这番话意味着正遭受美联储收缩购债打击的新兴国家不会获得喘息之机。对于新兴国家央行有关美联储没能有效沟通退出政策的“投诉”，耶伦没有显示出任何同情。耶伦称虽然缩减购债没有既定路线，但只有在美国经济预期严重恶化的情况下美联储才可能考虑暂停缩减购债。

（二）对下一步动作判断

1、美联储仍将坚持缩减QE的节奏不变，加息时点延后。银河期货宏观研究员赵先卫表示，从耶伦对美国经济、劳动力市场复苏及美联储下一步政策动向的表述看，美联储缩减QE的节奏不会变，失业率降低也不会触发加息机制，加息时点延后。《期货日报》12日称，对于美联储下一步政策动向，耶伦在证词中暗示，美联储仍会坚持缩减QE的节奏不变，除非美国经济再次受到意外冲击而大幅下滑，否则将逐步缩减，直至完全退出。这和之前伯南克的货币政策基调保持一致。《华尔街日报》12日指出，新的前瞻性指引的路线图，没有新的加息门槛。

2、政策将在经济平稳运行的前提下稳步回归。《期货日报》12日称，值得注意的是，耶伦的证词也不是美联储以往政策声明的照搬。她指出，全球市场的波动不会促使美联储重新审视其政策立场，最近新兴市场的动荡不会给美国经济前景带来实质性风险。“从目前美股来看，在经济复苏的推动下，上市公司的盈利能力不断增强，尽管平均市盈率超过历史平均水平，存在一定的高估风险，但美国经济的基本面是好的。”赵先卫表示，短期来看，新兴市场国家资本市场波动不会对美国资本市场造成太大冲击，这间接印证了耶伦领导下的美联储政策目标：经济平稳运行，政策稳步回归。

                                         （国家信息中心办公室整理）